28 lutego 2026 siły USA i Izraela rozpoczęły zmasowane naloty na cele w Iranie. W pierwszym ataku zginął Najwyższy przywódca Iranu ajatollah Ali Chamenei. W kolejnych dniach siły USA i Izraela kontynuowały ataki na cele w Iranie, z kolei Iran odpowiadał atakami rakietowymi i dronowymi m.in. na bazy wojskowe USA w regionie. Wzrost napięcia na Bliskim Wschodzie wywołał awersję do ryzyka na globalnych rynkach finansowych. Spowodowało to wzrost zmienności na rynkach akcji oraz wzrost rentowności obligacji. Działania militarne nadal trwają, przez co niepewność i zwiększona zmienność na rynkach w dalszym ciągu się utrzymują.

Rada Polityki Pieniężnej 4 lutego zdecydowała o utrzymaniu referencyjnej stopy procentowej na poziomie 4%. Uczestnicy rynku oczekują jednak, że obniżki stóp procentowych będą kontynuowane, kolejna ma nastąpić w marcu. Wydaje się, że cykl powinien zostać zakończony w pierwszej połowie 2026 r. przy stopie 3,5%, chociaż nie wyklucza się jeszcze głębszych cięć. Oczekuje się, że najbliższy odczyt inflacji CPI może wynieść nawet poniżej 2% r/r. Cel inflacyjny NBP wynosi 2,5% w skali roku, z symetrycznym przedziałem odchyleń +-1%. W marcu poznamy także kolejną projekcję inflacji, te dane wskażą prawdopodobny kierunek inflacji w kolejnej części roku. Projekcja może być najważniejszym wskazaniem w kontekście dalszego obniżania stóp procentowych.

USA przeprowadziły atak wojskowy w Wenezueli, w efekcie którego amerykańskie siły schwytały prezydenta Nicolasa Maduro i jego żonę. To posunięcie wywołało międzynarodowe potępienie i debatę w ONZ, gdzie zarówno sojusznicy jak i przeciwnicy USA skrytykowali operację jako naruszenie suwerenności państwa. Trump przedstawił tę interwencję jako część szerzej zakrojonej walki z przemytem narkotyków i zagrożeniem dla bezpieczeństwa w rejonie. Operacja przerwała dostawy wenezuelskiego ropy do sojuszników, zwłaszcza na Kubę, która mierzy się z kryzysem paliwowym. Równocześnie Donald Trump ze swoim gabinetem sugerował kolejne cele w prowadzonej geopolityce.

Rada Polityki Pieniężnej 3 grudnia zdecydowała o kontynuowaniu cyklu obniżek. Stopa referencyjna osiągnęła poziom 4%. Decyzja o obniżeniu stóp nie była zaskoczeniem. W ostatnich danych z polskiej gospodarki trudno było znaleźć mocne argumenty za utrzymaniem stóp na niezmienionym poziomie. Należy tutaj wskazać na słabnącą presję płacową. Dynamika płac w sektorze korporacyjnym w październiku wyniosła 6,6% r/r, był to odczyt niższy niż prognozy. Dane o inflacji również okazały się wsparciem dla kontynuacji cyklu. Według szacunku GUS inflacja CPI w listopadzie wyniosła 2,4% r/r, co jest odczytem nawet niższym niż cel inflacyjny NBP.

Rada Polityki Pieniężnej po raz kolejny obniżyła stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Stopa referencyjna wynosi obecnie 4,25%. To piąta obniżka stóp w 2025 roku, w całym roku stopy spadły już o 1,5 p.p. Zdania członków Rady Polityki Pieniężnej na temat dalszego kształtowania polityki pieniężnej pozostają jednak podzielone. Z wypowiedzi Adama Glapińskiego wynika, że stopa docelowa nawet na poziomie 4% byłaby właściwa, z kolei Ireneusz Dąbrowski wskazuje bardziej na poziom 3,5%. Podobnego zdania zdają się być uczestnicy rynku. Na początku listopada poznaliśmy także nową projekcję inflacji. Zgodnie z raportem inflacja CPI w przyszłym roku ma wynieść 2,9%, a wzrost PKB 3,7%, są to prognozy istotnie lepsze niż te wyznaczone w ostatnim raporcie z lipca, kiedy to prognozowano odpowiednio 3,1% wzrostu inflacji oraz 3,1% wzrostu PKB w 2026 r.

Rada Polityki Pieniężnej po raz kolejny obniżyła stopy procentowe o 25 punktów bazowych. Stopa referencyjna wynosi obecnie 4,5%. To czwarta decyzja o obniżce stóp w 2025 roku i trzecia z rzędu. Ekonomiści do czasu decyzji nie byli zgodni co do tego czy i tym razem stopy spadną. Przed ogłoszeniem decyzji opinie były mocno podzielone. Ponownie ruch został opisany przez RPP jako dostosowanie a nie cykl. Podstawą takiej decyzji wg RPP jest m.in. stopniowe obniżanie się dynamiki płac w przedsiębiorstwach.