W ciągu trzech kwartałów tego roku odbyło się 15 publicznych prospektowych emisji obligacji korporacyjnych o łącznej wartości 1,02 mld zł. Ponad 16 tys. inwestorów złożyło w nich zapisy na łączną kwotę prawie 2 mld zł. Średni poziom redukcji wyniósł 32 proc.

Dla porównania, w 2024 roku emitenci przeprowadzili 32 emisje publiczne o wartości 1,38 mld zł. Wartość złożonych przez inwestorów zapisów wyniosła aż 3,1 mld zł. W obu przypadkach wartości te były istotnie wyższe niż w analogicznym okresie tego roku.

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

W całym 2024 emitenci przeprowadzili emisje opiewające na 1,959 mld zł. W bieżącym roku do osiągnięcia tego pułapu brakuje zatem jeszcze ponad 900 mln zł - całkiem sporo jak na ostatni kwartał roku. O pobicie ubiegłorocznego wyniku może być zatem trudno.

 

Zaczynamy ostatni kwartał

Październik rozpoczyna się jednak całkiem obiecująco – w pierwszej jego połowie wystartowały dwie emisje publiczne obligacji korporacyjnych: Marvipol z emisją na 50 mln zł, z możliwością zwiększenia do 100 mln zł oraz PragmaGO na 25 mln zł, z możliwością zwiększenia do 30 mln zł. Z kolei publiczną emisję na 50 mln zł, z możliwością jej zwiększenia do 100 mln zł, w ramach świeżo zaakceptowanego przez KNF prospektu o wartości 400 mln zł rozpoczął leasingowy Vehis Finanse. Emisja Marvipol-u zakończyła się ostatecznie zwiększeniem jej kwoty do 100 mln zł, a mimo to konieczna była ponad 50% redukcja zapisów, Inwestorzy zgłosili popyt w wysokości 223,4 mln zł.

Skoro o prospektach mowa, KNF w ostatnich miesiącach nie próżnował, akceptując prospekty publicznych emisji obligacji dla Olivia Fin (150 mln zł), PCC Exol (100 mln zł), KRUK-a (900 mln zł), PragmaGO (500 mln zł) oraz Vehis Finanse (400 mln zł). Prospekty, które uzyskały akceptację w pierwszej połowie roku to między innymi Marvipol (300 mln), Dekpol (250 mln) czy PCC Rokita (200 mln zł).

W kontekście zaakceptowanych prospektów instrumentów dłużnych (choć nie obligacji) warto wspomnieć o prospekcie PKO BH, który pozwala plasować listy zastawne tej instytucji o wartości do 10 mld zł. Dziewiątego października zakończyła się pierwsza emisja tych instrumentów w ramach zaakceptowanego prospektu o wartości 1,115 mld zł - pula zwiększona z początkowego miliarda. Zapisy zostały skrócone z 21.10 do 09.10 w wyniku dużego popytu inwestorów. Sukces tej emisji jest o tyle ciekawy, że te 3-letnie papiery „płacą” 5,00 proc. w pierwszym okresie odsetkowym, a następnie 0,25 proc. plus stopa referencyjna NBP. Wydaje się to zatem propozycja mniej atrakcyjna (biorąc pod uwagę obecne stopy procentowe) od chociażby 3-letnich stałokuponowych skarbowych obligacji oszczędnościowych, które „płacą” 5,15 proc. w skali roku.

 

Fundusze na bogato

Prawdziwą „górę pieniędzy” widać także w napływach netto do funduszy obligacji korporacyjnych, które w tym roku wyniosły około 2,6 mld zł, przy całości napływów do funduszy dłużnych na poziomie ponad 29 mld zł. Średnioroczna stopa zwrotu tej klasy aktywów na koniec września wynosiła natomiast 6,60 proc. W wyniku napływów netto oraz dodatniej stopy zwrotu – aktywa funduszy obligacji korporacyjnych wzrosły od początku roku z 16,6 mld zł do 19,6 mld na koniec września, czyli o prawie 20 proc.

Pieniędzy na rynku jest bardzo dużo, kolejne emisje kończą się redukcjami, zwiększaniem ich maksymalnej kwoty czy, jak w przypadku listów zastawnych, skracaniem czasu trwania. Rosną także aktywa funduszy obligacji korporacyjnych, a ich wyniki wciąż pozostają atrakcyjne. Brak materializacji ryzyka kredytowego (default-u emitenta), zadowalająca płynność oraz możliwość dywersyfikacji portfela inwestycyjnego w oparciu o dostępne emisje i notowane papiery – to kolejne czynniki przyciągające inwestorów do tego rynku.

 

Spadek to nie słabość

Emisji publicznych jest mniej niż w zeszłym roku, ale trzeba pamiętać, że po pierwsze część potrzeb kapitałowych emitentów mogła zostać zaspokojona w 2024 roku, a po drugie bardzo dużo emisji odbywa się w trybie bezprospektowym – tak jak chociażby emisje Benefit System oraz Żabka (obie po 1 mld zł). P4 (Play) pozyskał od inwestorów 700 mln zł, a windykacyjny KRUK zamknął emisję na 400 mln zł.  Trzy spore emisję zamknął także Robyg (250, 150 i 75 mln zł) i magazynowe 7R (150 mln zł, 23 mln EUR, 83,9 mln). Ponad stumilionowe emisje zamykali też Dom Development, Murapol, Atal, czy Archicom. Blisko tego progu było Arche z kwotą 95 mln zł.

Ostatni kwartał tego roku zapowiada się obiecująco. W pierwszej połowie miesiąca mieliśmy już 3 trwające lub zapowiedziane emisje. Do tego bardzo dużo jest wciąż aktywnych i zaakceptowanych prospektów emisyjnych. Popyt wciąż wydaje się wysoki, a podaż miejmy nadzieję nadąży z jego zaspokajaniem.

 

Szymon Gil 
Doradca inwestycyjny, CIIA
Dyrektor ds. klientów strategicznych
Michael / Ström Dom Maklerski 

Wszelkie przedstawione analizy, komentarze i konkluzje stanowią osobiste poglądy autora wyrażone w oparciu o posiadaną fachową wiedzę dotyczącą funkcjonowania rynku finansowego.

Niniejszy materiał jest publikacją handlową Michael / Ström Dom Maklerski S.A. z siedzibą w Warszawie:

a. nie stanowi rekomendacji w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;

b. nie jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające go dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy;

c. nie spełnia standardów rekomendacji inwestycyjnej określonych w rozporządzeniu delegowanym Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów.