Finalny odczyt inflacji konsumenckiej za sierpień potwierdził wcześniejszy szacunek - ceny wzrosły o 3,4 proc. rok do roku. Nieco niższy od wstępnych danych okazał się natomiast wzrost cen w ujęciu miesięcznym - wyniósł 0,3 proc., wobec szacowanych wcześniej 0,4 proc.

Sierpniowe dane pokazują, że inflacja nadal znajduje się w górnym paśmie odchyleń od celu NBP, który wynosi 2,5 proc. z dopuszczalnym odchyleniem o 1 pkt proc. To oznacza, że z perspektywy Rady Polityki Pieniężnej przestrzeń do szybkiego powrotu do obniżek stóp pozostaje ograniczona.

Za sierpniowy wzrost inflacji odpowiada przede wszystkim dynamiczny wzrost cen energii, związany z konfliktem pomiędzy USA a Iranem. To o tyle istotne, że jest to czynnik zewnętrzny, na który krajowa polityka pieniężna ma ograniczony wpływ.

Podczas ostatniej konferencji prezes NBP Adam Glapiński wyraźnie podkreślił, że RPP przyjmuje obecnie podejście „wait and see”. Jednocześnie zaznaczył, że Rada nie zawaha się przed podwyżką stóp, gdyby inflacja trwale wyszła poza pasmo odchyleń od celu. Bazowym scenariuszem pozostaje jednak stabilizacja stóp co najmniej do połowy przyszłego roku, między innymi ze względu na wciąż dodatnią realną stopę procentową.

Otoczenie dla RPP pozostaje jednak wymagające. Widać to również na rynku długu - rośnie presja na rentowności polskich obligacji skarbowych, a rentowność dziesięcioletnich papierów we wtorek przekroczyła poziom 6,50 proc.

Dodatkowym czynnikiem pozostaje polityka głównych banków centralnych. W ubiegłym tygodniu Europejski Bank Centralny zdecydował się na podwyżkę stóp o 25 pkt bazowych, a stopa refinansowa wzrosła do 2,65 proc. Z kolei jutro decyzję w sprawie stóp podejmie Fed, a rynek oczekuje podwyżki o 25 pkt bazowych. Również w Polsce wycena kontraktów terminowych wskazuje obecnie na możliwość podwyżek stóp procentowych.

Kluczowe dla dalszych decyzji RPP będą jednak przede wszystkim kolejne dane dotyczące inflacji i to, czy wzrost cen energii zacznie przekładać się na pozostałe komponenty koszyka inflacyjnego. Jeżeli presja pozostanie skoncentrowana głównie na energii i nie zacznie rozlewać się na kolejne obszary gospodarki, RPP może nadal pozwolić sobie na utrzymanie stóp bez zmian. Jeżeli natomiast pojawią się wyraźne efekty drugiej rundy, presja na dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej będzie rosła.

 

Jan Karczewski

Dyrektor ds. Klientów Strategicznych
Michael / Ström Dom Maklerski

Wszelkie przedstawione analizy, komentarze i konkluzje stanowią osobiste poglądy autora wyrażone w oparciu o posiadaną fachową wiedzę dotyczącą funkcjonowania rynku finansowego.

Niniejszy materiał jest publikacją handlową Michael / Ström Dom Maklerski S.A.  z siedzibą w Warszawie:

a. nie stanowi rekomendacji w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;

b. nie jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające go dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy;

c. nie spełnia standardów rekomendacji inwestycyjnej określonych w rozporządzeniu delegowanym Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów.