Popyt zgłoszony przez inwestorów kolejny miesiąc z rzędu wyraźnie przewyższył kwoty emisji i wyniósł 304,1 mln zł. W marcu emitenci przeprowadzili 6 emisji obligacji korporacyjnych na łączną kwotę prawie 165 mln zł. Średni poziom redukcji wyniósł 34,7 proc.

W marcu królowały emisje sięgające 20-25 mln zł, a ich wartość – w porównaniu z dużym popytem – w większości przypadków przesądzała o sporych redukcjach. Chemiczna spółka PCC Rokita w emisji na 25 mln zł przyciągnęła inwestorów skorych do zainwestowania ponad 86 mln zł. PragmaGo, działająca w branży finansowej, pozyskała z emisji 25 mln zł, podczas gdy inwestorzy złożyli zapisy na prawie 60 mln zł. Z kolei deweloperska Victoria Dom zaoferowała „większą” emisję publiczną o wartości 50 mln zł, ale nawet w tym przypadku wystąpiła prawie 50-procentowa redukcja, ponieważ zanotowano zapisy na kwotę 85 mln zł.

	Emitent	Wartość emisji (mln)	Oprocentowanie	Tentor (lata)	Wielkość zapisów (mln)	Redukcja (proc.)	Liczba inwestorów
1	PCC Rokita	25	2,80%+WIBOR3M	5,25	86,43	71,07	1042
2	Cavatina Holding	21,65	6,00%+WIBOR6M	3,5	25,86	16,29	198
3	Arche	21,5	WIBOR3M	3	21,66	0,77	225
4	Victoria Dom	50	5,25%+WIBOR6M	3	85,43	47	867
5	Kredyt Inkaso	4,9999 EUR	5,20%+EUBIRBOR3M	4	5,91 EUR	15,40	232
6	PragmaGO	25	5,00%+WIBOR3M	3	59,3	58	1101
Średnia						34,78	611
Suma		164,654			304,098		3665

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne (kurs euro z dnia 29.03.2024r. 4,301).

W 6 emisjach udział wzięło 3665 Inwestorów, co oznacza, że średnio w emisji uczestniczyło 610 osób. Jedyna w marcu (i jednocześnie w tym roku) emisja publiczna, która zakończyła się bez większej redukcji pomimo względnie niskiej kwoty dotyczyła grupy Arche, działającej w branży dewelopersko-hotelarskiej.

Zapał inwestorów nieco ostygł

Pod względem liczby emisji marzec był podobny do poprzednich miesięcy tego roku. Pod każdym innym względem – marzec okazał się słabszy. Przeprowadzone emisje publiczne osiągnęły wartość „jedynie” 164 mln zł – wobec 235 mln zł w styczniu i 360 mln zł w lutym. Popyt zgłaszany przez inwestorów w ostatnim miesiącu kwartału był ponad 2 razy mniejszy niż w styczniu i 3 razy mniejszy niż w lutym. Podobnie kształtują się dane dotyczące średnich poziomów redukcji i liczby inwestorów.

	Emitent	Wartość emisji	Oprocentowanie	Tenor (lata)	Data	Wielkość zapisów (mln)	Redukcja (proc.)	Liczba inwestorów
1	GPM Vindexus	21,8	6,00%+WIBOR3M	3	styczeń	74,22	70,70	1154
2	PragmaGO	25	5,15%+WIBOR3M	3	styczeń	53,77	53,50	815
3	Ghelamco	125	5,00%+WIBOR6M	4	styczeń	366,68	66,00	1604
4	Kredyt Inkaso	20	5,50%+WIBOR3M	4	styczeń	71,05	71,85	947
5	Kruk (EUR) 10M EUR	43,43	4,00%+EURIBOR3M	5	styczeń	99,12	56,19	457
6	Kruk	60,47	4,00%+EURIBOR3M	5	luty	86,03	29,70	449
7	Olivia Fin	30,23	5,30%+EURIBOR3M	3,5	luty	36,63	17,45	106
8	Ronson	60	3,85%+WIBOR6M	3,5	luty	155,00	61,26	1074
9	Echo Investment	70	4,00%+WIBOR6M	4	luty	193,28	64,00	1074
10	Kruk	70	4,00%+WIBOR6M	5	luty	284,25	75,37	2244
11	Echo Investment	70	4,00%+WIBOR6M	4	luty	157,61	56,00	795
12	PCC Rokita	25	2,80%+WIBOR3M	5,25	marzec	86,43	71,07	1042
13	Cavatina Holding	21,65	6,00%+WIBOR6M	3,5	marzec	25,86	16,29	198
14	Arche	21,5	4,40%+WIBOR3M	3	marzec	21,66	0,77	225
15	Victoria Dom	50	5,25%+WIBOR6M	3	marzec	85,43	47,29	867
16	Kredyt Inkaso	21,50	5,20%+EUBIRBOR3M	4	marzec	25,42	15,40	232
17	PragmaGO	25	5,00%+WIBOR3M	3	marzec	59,30	57,83	1101
Średnia							48,9	846
Suma		760,587				1881,731		14384

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne (kurs euro z dnia 29.03.2024r.: 4,301, 29.02.2024r.: 4,319, 31.01.2024 r.: 4,343).

Powodem marcowego „ostudzenia” rynku może być nadzwyczaj mocny styczeń i luty. Na początku roku emitenci przeprowadzili liczne, duże emisje (np. Ghelamco – 125 mln zł, Echo Investment – 140 mln zł, Kruk – ponad 170 mln zł), a przecież potrzeby finansowe każdej, nawet największej firmy są ograniczone. Istnieje zatem prawdopodobieństwo, że emitenci w dużej mierze są już nasyceni. Pamiętajmy jednak, że względnie słabsze wyniki marca, rozpatrywane w oderwaniu od stycznia czy lutego, nie wypadają źle. Jednostkowo nadal mieliśmy sporo emisji i dość duży popyt ze strony inwestorów.

Intensywny pierwszy kwartał

W trzech pierwszych miesiącach 2024 roku emitenci przeprowadzili aż 17 emisji publicznych na kwotę ponad 760 mln zł. Dla porównania w analogicznym okresie rok wcześniej mieliśmy jedynie trzy emisje na łączną kwotę 174,5 mln zł, a to oznacza wzrost o 335 proc. r/r. W całym roku 2023 zostały przeprowadzone emisje publiczne na kwotę 1,353 mld zł, co oznacza, że po pierwszym kwartale 2024 roku emitenci zrealizowali 56 proc. zeszłorocznego wyniku. Bardzo podobnie jest również w przypadku liczby emisji, których w całym 2023 roku było 37 – wobec 17 w pierwszym kwartale 2024 r. Wydaje się więc, że rynek idzie po rekord.

Warto również odnotować, że w samym marcu do funduszy obligacji korporacyjnych napłynęło netto 684 mln zł, a od początku roku ponad 2 mld zł. Jeszcze na koniec 2023 r. aktywa funduszy obligacji korporacyjnych nie przekraczały 11 mld zł, a obecnie wynoszą ponad 13,2 mld zł (po wzroście o 784 mln zł w marcu). Wpływ na taki stan rzeczy mają napływy środków od inwestorów, ale i bardzo dobre wyniki inwestycyjne. Średnia stopa zwrotu funduszy obligacji korporacyjnych na koniec pierwszego kwartału tego roku wyniosła 10,30 proc., a w samym marcu pozwoliły one zarobić 0,60 proc. 

Rynek nie zwalnia

W kwietniu mamy już pierwszą emisję publiczną w ramach świeżo zaakceptowanego przez KNF prospektu spółki Marvipol na 150 mln zł. W tym miesiącu wygasa również prospekt emisji publicznych spółki Dekpol o pozostałej wartości 80 mln zł. Prospekty pozostają ważne w spółkach Kruk, Ronson, Victoria Dom, PCC Rokita i PCC Exol. Złożone do akceptacji KNF są natomiast prospekty spółek takich jak Cavatina Holding, Best, Kredyt Inkaso, Olivia Fin.

W pierwszym kwartale 2024 r. doświadczyliśmy prawdziwego „boomu” na rynku obligacji korporacyjnych. Może to przesądzić o tym, że bieżący rok będzie rekordowy. Wpływ na to mogą mieć przede wszystkim:

- względnie wysokie oprocentowanie obligacji korporacyjnych,
- zadowalająca płynność rynku Catalyst,
- brak materializacji ryzyka kredytowego = brak default-ów (upadków emitentów),
- utrzymywany wysoki poziom stóp procentowych (większość emisji oparta o WIBOR),
- duża liczba emitentów i emisji pozwalająca zbudować zdywersyfikowany portfel inwestycyjny,
- rosnąca świadomość emitentów, którzy widzą coraz większy potencjał w finansowaniu swojej działalności poprzez obligacje,
- rosnąca świadomość inwestorów indywidualnych, którzy coraz częściej patrzą na rynek kapitałowy,
- a także rosnące aktywa u inwestorów instytucjonalnych.

 

Szymon Gil 
Makler Papierów Wartościowych
Michael / Ström Dom Maklerski 

Wszelkie przedstawione analizy, komentarze i konkluzje stanowią osobiste poglądy autora wyrażone w oparciu o posiadaną fachową wiedzę dotyczącą funkcjonowania rynku finansowego.

Niniejszy materiał jest publikacją handlową Michael / Ström Dom Maklerski S.A. z siedzibą w Warszawie:

a. nie stanowi rekomendacji w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;

b. nie jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające go dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy;

c. nie spełnia standardów rekomendacji inwestycyjnej określonych w rozporządzeniu delegowanym Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów.