Tylko przez pierwsze 3 miesiące 2024 roku inwestorzy zainwestowali ponad połowę tego, co w całym 2023. Emitenci pozyskali z obligacji już 760,5 mln zł. Kwota robi wrażenie, ale jeszcze bardziej imponuje popyt zgłoszony w tych emisjach – wyniósł  on aż 1,88 mld zł.

Wysokie zainteresowanie inwestorów poskutkowało wysokimi redukcjami – ich średni poziom sięgnął blisko 50 proc. Zwiastuny rekordowych wyników rynku widać też w liczbie emisji. W pierwszym kwartale 2024 roku przeprowadzono ich 17 – wobec 37, jakie odbyły się w całym ubiegłym roku.

	Emitent	Wartość emisji	Oprocentowanie	Tenor (lata)	Data	Wielkość zapisów (w mln)	Redukcja (proc.)	Liczba inwestorów
1	GPM Vindexus	21,8	6,00%+WIBOR3M	3	styczeń	74,22	70,70	1154
2	PragmaGO	25	5,15%+WIBOR3M	3	styczeń	53,77	53,50	815
3	Ghelamco	125	5,00%+WIBOR6M	4	styczeń	366,68	66,00	1604
4	Kredyt Inkaso	20	5,50%+WIBOR3M	4	styczeń	71,05	71,85	947
5	Kruk (EUR) 10M EUR	43,43	4,00%+EURIBOR3M	5	styczeń	99,12	56,19	457
6	Kruk	60,47	4,00%+EURIBOR3M	5	luty	86,03	29,70	449
7	Olivia Fin	30,23	5,30%+EURIBOR3M	3,5	luty	36,63	17,45	106
8	Ronson	60	3,85%+WIBOR6M	3,5	luty	155,00	61,26	1074
9	Echo Investment	70	4,00%+WIBOR6M	4	luty	193,28	64,00	1074
10	Kruk	70	4,00%+WIBOR6M	5	luty	284,25	75,37	2244
11	Echo Investment	70	4,00%+WIBOR6M	4	luty	157,61	56,00	795
12	PCC Rokita	25	2,80%+WIBOR3M	5,25	marzec	86,43	71,07	1042
13	Cavatina Holding	21,65	6,00%+WIBOR6M	3,5	marzec	25,86	16,29	198
14	Arche	21,5	4,40%+WIBOR3M	3	marzec	21,66	0,77	225
15	Victoria Dom	50	5,25%+WIBOR6M	3	marzec	85,43	47,29	867
16	Kredyt Inkaso	21,50	5,20%+EUBIRBOR3M	4	marzec	25,42	15,40	232
17	PragmaGO	50	5,00%+WIBOR3M	3	marzec	59,30	57,83	1101
Średnia							48,9	846
Suma		760,587				1881,731		14384

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne (kurs euro z dnia 29.03.2024r.: 4,301, 29.02.2024r.: 4,319, 31.01.2024 r.: 4,343).

Niezaspokojony apetyt inwestorów

W minionym kwartale było zarówno sporo mniejszych emisji, oscylujących między 20-25 mln zł, jak  i sięgających (lub nawet przekraczających) 100 mln zł. Finansowa spółka GPM Vindexus, przy emisji na niecałe 22 mln zł, zebrała zapisy na 74 mln zł. Redukcja wyniosła ponad 70 proc. Podobnie w przypadku emisji PCC Rokita. Przy emisji na 25 mln zł inwestorzy złożyli zapisy na 86 mln zł. Porównywalnym zainteresowaniem cieszyły się emisje PragmaGo czy Kredyt Inkaso.

Ale inwestorzy dopisywali nawet w większych emisjach, które także kończyły się dużymi redukcjami.  Koronnym przykładem jest tutaj Ghelamco, rekordzista pierwszego kwartału – spółka przy emisji na 125 mln zł zebrała od inwestorów popyt na ponad 365 mln zł. Na drugim miejscu uplasował się Kruk, który przy emisji na 70 mln zł, skusił inwestorów do zapisów na prawie 285 mln zł. Warto wspomnieć również dwie emisje Echo Investment po 70 mln zł każda – zgłoszony popyt to odpowiednio 193 mln zł i 157 mln zł. Stawkę zapisów na ponad 100 mln zł zamyka deweloper Ronson, który przy emisji na 60 mln zł odnotował 61-procentową redukcję zapisów, opiewających na kwotę 155 mln zł.

Tysiące chętnych na obligacje

W 17 emisjach publicznych wzięło udział ponad 14 tysięcy osób. To oznacza, że średnio każda emisja przyciągnęła 846 inwestorów. Najwięcej – 2244 – zapisało się na emisję Kruka. Zainteresowanie rynkiem obligacji korporacyjnych nie słabnie, a dodatkowo następuje niejako samospełniająca się przepowiednia. Inwestorzy, obserwując rynek i zakładając duży popyt na określone papiery, mogą składać wyższe zapisy „uwzględniające” zakładane przez nich redukcje. W efekcie wpływają tym samym na jeszcze wyższe ich poziomy.

Bardzo duży popyt na obligacje korporacyjne, zgłaszany w emisjach publicznych, występuje również wśród inwestorów instytucjonalnych. Do funduszy obligacji korporacyjnych od początku tego roku napłynęło netto ponad 2 mld zł, przy ponad 10 mld zł łącznych napływów do funduszy dłużnych – a spora część środków funduszy inwestycyjnych jest lokowana w emisjach publicznych.

	Napływy do funduszy obligacji korporacyjnych	Napływy do dłużnych funduszy ogólnie	Wyniki funduszy obligacji korporacyjnych za miesiąc (proc.)	Aktywa w funduszach obligacji korporacyjnych (mld zł)	Zmiana w aktywach m/m (proc.)	Wzrost aktywów (mln)
styczeń	690	4184	0,90	11,727	7,40	810
luty	705	3751	0,50	12,492	6,50	765
marzec	684	2821	0,60	13,276	6,30	784

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne na podstawie analizy.pl

W oczekiwaniu na rekord

Biorąc pod uwagę wciąż aktywne prospekty (Victoria Dom, Dekpol, Ronson, Kruk), a także kolejne zaakceptowane przez KNF (np. Marvipol, który już w kwietniu wystartował z emisją publiczną na 150 mln zł) – wydaje się, że na nadchodzące trzy kwartały możemy patrzeć ze dużą dozą optymizmu. Tym bardziej, że emitenci wciąż składają nowe prospekty (np. Kredyt Inkaso czy Cavatina). Wynik całego roku 2023 został zrealizowany w 56 proc. w trzy miesiące bieżącego. Nasuwa się zatem pytanie nie o to czy pobijemy ten wynik, a raczej: o ile go pobijemy.

 

Szymon Gil 
Makler Papierów Wartościowych
Michael / Ström Dom Maklerski 

Wszelkie przedstawione analizy, komentarze i konkluzje stanowią osobiste poglądy autora wyrażone w oparciu o posiadaną fachową wiedzę dotyczącą funkcjonowania rynku finansowego.

Niniejszy materiał jest publikacją handlową Michael / Ström Dom Maklerski S.A. z siedzibą w Warszawie:

a. nie stanowi rekomendacji w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;

b. nie jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające go dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy;

c. nie spełnia standardów rekomendacji inwestycyjnej określonych w rozporządzeniu delegowanym Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów.